随着古茗于2月12日登陆港股、蜜雪冰城2月14日通过上市聆讯，新茶饮赛道迎来“资本竞速赛”。成立11年的沪上阿姨虽以8437家门店位列行业第四南京期货配资，但在净利润下滑、下沉市场承压的背景下，其港股IPO进程愈发引人关注。

加盟模式撑起97%营收，闭店率攀升敲响警钟

沪上阿姨的招股书揭开其商业模式的底色：99.7%的门店由加盟商运营。2024年上半年，公司16.58亿元总营收中，97.2%来自加盟体系。具体拆解，向加盟商销售原材料贡献13.35亿元（占比80.6%），加盟服务收入2.76亿元（占比16.6%），而自营业务收入仅占2.8%。

同时，规模扩张的代价正在显现。2021-2023年，沪上阿姨门店数量从3776家激增至7789家，但闭店数量同步攀升，从210家升至370家。2024年上半年，闭店量达到531家的历史峰值，相当于平均每天关闭近3家门店。与之形成反差的是，同期净利润同比下滑12.3%，增收不增利的困境凸显。对比茶百道2024年上半年23.96亿元营收、2.37亿元净利润的表现，沪上阿姨在单店效益上已显现差距。

资本助推下的扩张节奏暗藏风险。自2020年以来，沪上阿姨累计完成4轮融资，总额达4.8亿元，其中2023年2月完成的C轮融资1.22亿元主要用于供应链建设。但加盟商盈利能力承压可能导致网络稳定性受损——2024年上半年，沪上阿姨加盟商单店日均销售额为3764元，低于古茗的6500元和蜜雪冰城的4184元。

北方称王难掩区域失衡，下沉市场遭遇贴身肉搏

灼识咨询数据显示，沪上阿姨在北方现制茶饮市场占据首位。截至2024年6月，山东以1125家门店成为其最大市场，广东、安徽分别以928家、674家紧随其后，而发源地上海仅存105家门店，不足山东的十分之一。这种“墙外开花”的布局折射出品牌地域渗透的不均衡。

下沉市场成为沪上阿姨的战略重心。其50.3%的门店分布于三线及以下城市，2024年上半年新增门店中51.6%落子于此。但在蜜雪冰城2.3万家下沉门店、古茗40%乡镇门店覆盖率的挤压下，市场空间日趋逼仄。灼识咨询统计显示，三线及以下城市现制茶饮店密度仅为每百万人273家，远低于一线城市的474家，这意味着增量空间的争夺将更趋白热化。

价格带错位加剧竞争烈度。沪上阿姨主力产品定价7-22元，与古茗（10-18元）、蜜雪冰城（2-8元）形成交叉竞争。2024年推出的“轻享版”门店将部分产品下探至2-12元区间，直指蜜雪冰城腹地。但在供应链成本控制能力上，蜜雪冰城三线及以下城市57.2%的门店覆盖率形成的规模效应，对后来者构成天然壁垒。

上市窗口期的双重挑战：资本审视与模式迭代

茶饮企业港股表现构成估值压力。古茗上市首日破发6.44%，茶百道上市三个月股价累计下跌超30%，这为沪上阿姨的定价带来考验。其2021-2023年净利润率分别为5.1%、6.8%、11.6%，虽呈现改善趋势，但2024年上半年净利润率回落至10.1%，盈利能力波动可能影响投资者信心。

多元探索尚未形成第二曲线。沪上阿姨2023年在马来西亚开设首店，半年营收60.6万元；旗下咖啡品牌“沪咖”及轻食品牌“轻享版”仍在培育期。对比蜜雪冰城海外超4000家门店、古茗鲜果供应链优势，其差异化竞争力尚不突出。招股书披露的研发投入占比不足0.5%，也引发产品创新后劲的担忧。

新茶饮行业正经历战略分化。喜茶宣布暂停加盟扩张，转向单店质量提升；奈雪的茶自营店占比维持80%以上。沪上阿姨99.7%的加盟依赖度虽能快速铺开网络，但管理半径的扩大可能导致品控风险上升。如何平衡规模与质量，将成为其上市后亟待破解的命题。

本文源自：金融界

作者：星海/阅读下一篇/返回网易首页下载网易新闻客户端南京期货配资

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